質押投資債券ETF的風險與陷阱：從「借到底賺到底」到投資困境

近年來，台灣債券ETF市場快速擴張，從2022年約1.2兆元規模、15萬受益人，到2024年突破3兆元，受益人數超過200萬，成為亞洲第一。這股熱潮背後，投資人主要看中債券相對較高的殖利率以及美國聯準會降息可能帶來的價差獲利。然而，令人憂心的是金融機構推廣的「質押債券」策略。金融業者常以「無痛借錢放大獲利」為誘餌，鼓勵客戶進行槓桿操作。一位業務人員透露，公司內部流傳的行銷話術是：「假設投資人持有100萬元債券ETF，可借出60萬元再投資年配息率6%的債券ETF，年增股息3.5萬元；透過連續質押最多可進行7次，將原本6萬的股息放大至超過11萬。」更有券商主管公開宣傳「質押買債到2025年底可靠美債ETF賺4成」的策略。他們將複雜的債券市場簡化為獲利公式：以500萬元購買美債ETF，再質押借出300萬元繼續投資，預期透過配息加上降息帶來的資本利得，總報酬率可達40%。37歲的王醫師就是在這種氛圍下，於2024年11月透過券商借貸購買美債ETF。「當初看好聯準會降息，且股市已處高點，才積極借錢買債。」然而，2025年上半年聯準會並未如預期降息，加上台幣升值衝擊，目前他帳面虧損約15%。「若美債ETF繼續下跌，我加碼的資金最多只剩50萬元，之後現金就會見底。」他無奈地表示。為了達成業績目標，金融機構普遍鼓勵客戶透過信貸、房貸抵押或保單質借等方式舉債投資。以券商不限用途借貸為例，某些ESG債券ETF的借貸餘額已接近質押限額，正是營業員私下推廣「借到底賺到底」策略的主要標的。台灣投資人對債券的熱情，特別是極度槓桿操作的做法，使美債市場風險持續擴大。這些「債蛙」的投資困境，已成為市場亟需解決的潛在危機。